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潍柴动力102亿元终获湘控股权

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潍柴动力10.2亿元终获湘控股权2005年8月8日事件我们获悉、德隆对湘的股权债务公开招标结果水落石出:前期表示出强烈购买意向的一汽,东风,上汽,中国重汽,万向,宇通客车,江西长力等20 余家公司、均未参与此次竞标.在上周五缴纳2亿元保证金后,湘控制权之争在潍柴动力、万向集团间展开.此次招标底价为7.4亿元、万向集团出价8.2亿元、潍柴动力最终以10.2亿元中标.
原德隆对湘的股权债务包含:2.8亿元股权(湘第一、三、四股权合计),债务招标底价3.2亿元(标的为表1中一、二项合计扣除2003年德隆系股东应享分红的余额).
表1:德隆对湘的资金占用性质金额提取准备比例提取准备金额
一、往来资金占用(湘报表科目:其他应收款通过上海西域实业等占用本公司控股子公司株洲湘汽车电器的资金110000% 0控股子公司株洲湘汽车电器有限责任公司大额存单质押贷款194000% 0
二、德恒证券挪用的国债理财(湘报表科目:短期投资% 5000
三、其他金新信托挪用的新疆机械设备进出口的委托理财(湘报表科目:短期投资% 1384新世纪金融租赁有限公司的股权投资(湘报表科目:长期股权投资% 4580
四、合计
资料来源:公司资料,光大证券研究所简析潍柴动力以10.2亿元购买德隆上述资产,意味着:具有控制权的湘法人股每股作价3.64元、高于湘近期流通均价.
湘对德隆3.2亿元债权的招标底价得以实现,其前期提取5000万国债减值准备得以冲回,为湘新增每股EPS 0.053元.我们的看法潍柴动力上述报价远远超出我们原先7.4 亿元-8 亿元的预期.尽管这显示了潍柴动力志在必得的决心、
但我们依然认为:加上潍柴动力再重组后可能要支付的对价成本,上述出价偏高;前期数家有购买意向的潜在股东最终退出竞标,部分证明了我们的判断.湘研究快报Flash Notes光大证券2光大行业评级看好未来6 个月的投资收益率领先上证综合指数15%以上;向好未来6 个月的投资收益率领先上证综合指数5%至15;中性未来6 个月的投资收益率与上证综合指数的变动幅度相差-5%至5;
向淡未来6 个月的投资收益率落后上证综合指数5%至15;看淡未来6 个月的投资收益率落后上证综合指数15%以上;潍柴动力获取湘控制权的结果,意味着中国重卡行业即将出现重大变局:潍柴动力(生产大马力发动机)、陕西法士特(生产重型变速箱),陕西重汽(15吨以上重卡销量中国
第二)三家盈利最强的零部件,整车企业将通过股权形式结盟,形成优势互补;
潍柴动力得以打造完整重卡产业链,对中国重汽集团离心力增强;如果中国重汽集团不将沃尔沃大马力发动机资产置入潍柴动力、潍柴动力将借助拟与陕西重汽合资的康明斯发动机完成产品升级换代重任;陕西重汽与康明斯发动机、曼公司的合资成功可能性增大.潍柴动力以10.2亿元高价中标,迫使我们调高湘2005年EPS预测至0.37元:在《行业低迷,股权分置累计公司价值》报告基础上,致使补提5000万元国债减值准备没有必要、公司反而可冲回其前期提取的5000万国债减值准备.上述新增1亿元非经常性损益对应的EPS为0.11元、即我们需要将公司2005年EPS预测从0.26元调高至0.37元.需要强调的是,我们继续维持2006年0.32元EPS的盈利预测(如果湘在新股东入主后,不需要对表1其他资产补提2911万元、当年EPS可升至0.35元).同时,我们将公司评级从优势-2调整至优势-1.鉴于重卡零部件的领导者潍柴动力、而不是产融过度结合可能重蹈德隆覆辙的万向集团,最终获取湘控制权、我们认为湘投资风险被大大降低,将公司评级从优势-2调整至优势-1.
表2:湘净利润预测及拆分
一、参控股公司
1, 收益合计
其中:陕西法士特陕西重汽湖南盈德气体东风越野其他
2, 股权处置收入
3, 股权投资差额摊销
4, 减值准备
二、母公司费用
三、净利润
四、总股本(最新
五、 EPS
资料来源:公司年报,光大研究所预测

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