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实体经济向好

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1 实体经济向好金融运行欠佳2002年8月份宏观经济形势分析湘财证券有限责任公司北京天则经济研究所联合课题组八月份,宏观经济延续了七月份强劲增长的势头.汽车工业及交通设备制造业跃居各行业之首,成为工业增长新的领头羊.外贸出口和引进外资快速增长,固定资产投资增速不减,消费较前有所活跃、物价跌势趋缓,环比指数略有回升.然而、与实体经济向好的态势相比、金融体系的僵化和低效率依旧,成为当前经济运行的瓶颈,金融改革不仅任重道远,而且时不我待.
一、宏观经济态势
1. 工业增速不减汽车跃居头功8月份,全国工业企业完成增加值2634亿元、同比增长12.7,增速与上月基本持平.
其中、国有及国有控股企业完成增加值1388亿元、比上年同月增长11.2;集体企业增加值231亿元、增长10.5;股份制企业增加值966亿元、增长13.2,三资企业增加值699亿元、增长13.5.1-8月累计,全国共完成工业增加值19662亿元、同比增长12.
全国汽车产销总量继续保持高增长,分别比上年同期增长35.23%和38.96,当月共生产24.39万辆,其中、轿车产量9.74万辆,创历史新高,同比增长51,载货车增幅也在50%左右.1-8月累计生产轿车62.09万辆,比上年同期增长40.7,已经超过了2000年全年的产量.由于汽车工业的高速发展,使交通运输设备制造行业对工业增长的拉动作用首次超过电子通信设备制造行业,跃升工业40个行业大类之首,其对工业增长的贡献率为14.4;电子通信设备制造业的贡献率为14.2.钢和成品钢材同比增长25.4%和22.1,是今年以来月度最高增速之一、对工业增长的贡献率由上月的4.9 %上升为本月的5.9.
8月份全国工业产品销售率为98.3,比上年同月提高0.61个百分点.1-8月累计,产销率为97.47,比上年同期提高0.43个百分点.
2. 销售增长略升物价跌势趋缓8月份实现社会消费品零售总额3144亿元、同比增长8.8,比前7个月加快0.2个百分点.其中、城市消费品零售额2015亿元、同比增长9.9;县及县以下零售额1129亿元、增长6.9.从行业看,批发零售贸易业零售额2131亿元、同比增长9.3;餐饮业零售额402亿元、增长16.5;其他行业零售额611元、增长2.7.限额以上批发零售贸易业商品零售继续领先增长.其中、吃的商品类增长15.3,穿的商品类增长15.2,用的商品类增长24.6.电子通讯工具,家用电器以及汽车市场持续活跃、销售增长均为今年的高峰.
8月份,全国居民消费价格总水平环比上涨0.3,而同比下降0.7.其中、城市下降
0.8,农村下降0.6.1-8月累计仍比去年同期下降0.8. 另据人民银行编制的企业商品价格指数,8月份较上月上升0.1,而较上年同期下降
2.4.其中、投资品价格与上月持平,较上年同期下降2.2;消费品价格较上月上升0.2, 较上年同期下降3.8月009月00月0011月00月0101月0103月0105月0107月0109月0111月01月021月022月023月024月025月026月027月028月居民消费物价指数同比增长
3,基本建设投资加快房地产投资回落1-8月份,国有及其他经济类型完成固定资产投资16535亿元、同比增长24.2,高于上年同期5.3个百分点.其中、基本建设投资8642亿元、增长23.9,更新改造投资3055亿元、增长16.4,分别比前七个月加快0.3和2.5个百分点;房地产开发投资4144亿元、增长30.0,增速比前七个月回落0.7个百分点、其中、商品住宅投资增速回落1.2个百分点、但商品房销售速度继续加快、1-8月商品房销售额2157亿元、同比增长25.3,比前七个月增速提高2.9个百分点.12月011月012月014月015月016月017月018月019月0110月0112月021月022月025月026月02社会商品零售额增长固定资产投资累计增长工业增加值增长
3. 进出口大幅攀升外商投资明显加速8月份我国外贸进出口总值566亿美元、同比增长24.其中出口294亿美元、增长25;进口272亿美元、增长23.当月实现贸易顺差22亿美元.1-8月,我国进出口总值累计3835亿美元、同比增长16.其中、进口1828亿美元、增长15;出口2007亿美
元、增长18.累计实现贸易顺差179亿美元. 8月份,全国共批准外商投资企业2944个,合同外资79.53亿美元、实际使用
3 外资49.01亿美元.1至8月,全国新批外商投资企业21470家,同比增长31.3
6,合同外资金额623.07亿美元、同比增长42.42,实际使用外资金额34
4.42亿美元、同比增长25.52.外商独资企业占新批外商投资企业总数的65.3,比上年同期提高了6.3个百分点、中国加入世界贸易组织后,外商对华直接投资的方式越来越多地以独资企业的形式进行.
-20.00 008月10月12月2月4月6月月028月出口增长进口增长
二、金融市场运行
1. 广义货币增长加快存贷差继续扩大8月末、M2, M1, M0余额分别为和1.57万亿元、分别比上年同期增长
15.5,14.6,9.3.货币流动性(M1M2)为37.4,比上月提高0.2个百分点、维持5月份以来稳步上升的态势.当月现金净投放355亿元、比上年同期多投放56亿元.今年前8个月,现金累计投放24亿元、比上年同期多投放306亿元.8月末、全部金融机构各项存款余额为16.2万亿元、增长17.8,增幅比上年同期高
1.7个百分点.其中、企业存款月末余额为5.5万亿元、增长14.2;城乡居民储蓄存款余额为8.3万亿元、同比增长18,增幅比上年同期高5.7个百分点.今年前8个月新增居民储蓄中定期存款占59.1,这表明今年新增储蓄的稳定性保持较高的比例.
全部金融机构各项贷款余额为12.3万亿元、增长13.3,增幅比上月高1.1个百分点、比上年末高1.7个百分点、是自去年下半年以来增幅最高的月份.当月金融机构各项贷款增加1736亿元、同比多贷1226亿元.尽管如此,存差仍在进一步扩大.
8月末、中央银行基础货币余额为4万亿元、同比增长14.8,维持较高的速度.人民币汇率为1美元兑8.2767元人民币、继续保持稳定.08月0112月021月023月024月025月027月028月M0增长率M1增长率M2增长率
2.同业市场成交回落利率回升8月份,全国银行间同业拆借及债券交易系统共运行22个交易日,累计成交7946笔、成交金额为亿元、日均成交528亿元、较上月下降10.25.同业拆借,债券回购和现券买卖分别成交782.52亿元亿元和229.53亿元.拆借市场和回购市场加权利率分别为2.031%和1.9658,比上月分别上升0.69%和0.81,这是两年多来同业市场利率首次出现回升.融资期限进一步向短期集中、拆借市场上隔夜品种的交易量比7月份大涨62.01.在央行当月连续三次28天正回购公开市场操作的引导下,20天和30天品种的交易量分别上涨了381.22%和262.16.8月份20天以内的短期品种成交量达73682亿元、占拆借交易总成交量的94.16.此外,银行间债券回购市场上短期融资的特征更为明显.80%的交易集中在7天之内.在公开市场操作的期限引导下,21天和1个月期限品种的成交量大涨45.16%和85.89.
3. 股指窄幅震荡反弹明显受阻8月份,沪深股市继续呈现震荡整理走势,成交量继续萎缩.沪市综指开盘于1650点、股指在下探1630点附近展开反弹、冲高到1690点附近受阻回落,上升动能明显不足,当月报收于1666.开盘价收盘价
5
三、政策效应和趋势分析八月份,实体经济运行的亮点继续扩大,工业生产,外贸出口,引进外资以及固定资产投资延续了上个月高速增长的态势,今年以来一直表现暗淡的消费及物价指数也出现微弱回升之势.但总体说来,市场供求形势并未根本变化,消费增长也没有明显起色,物价下跌的趋势仍将延续.工业增长首先归功于汽车工业的持续高速发展.从需求看,按照人均GDP达到3000美元后汽车将进入快速增长期的理论、我国目前广州,上海和北京等城市已经达到或超过了这一临界点、今后若干年,汽车工业有望成为持续的消费热点.从供给看,放松管制,价格下降、市场细分,外国高档车一般中国人买不起,国产低档车正符合消费者的购买能力、从而出现了产销两旺的态势.除了汽车工业,电子和通讯设备制造业,钢铁、纺织,机械等也对工业增长做出了重要贡献.尽管中国工业增长迅速,但最新的研究表明,我国企业的竞争力远没有想象的那么强大.
中国企业联合会,中国企业家协会8月29日发布了《中国企业发展报告(2002)》,推出了中国企业500强、揭示了与世界500强的差距.国家经贸委也在近期发布了《中国经济脊梁有多坚挺》的研究报告,从另一个角度对比了我国重点企业与世界500强的差距.
总的说来,2001年中国企业500强及重点企业在营业收入,资产和利润的成长性指标上好于世界500强、比如,中国企业500强平均利润增长了4.29,而世界企业500强平均利润却下降了47.5.尽管部分企业发展势头良好,与世界500强差距在缩小,但整体实力与世界水平的差距依然巨大.
我国500强企业的差距主要有三:一是规模小,平均资产规模,营业收入,利润水平分别只有世界500强的6.46,5.26%和12.06,512家重点企业营业收入合计仅相当于世界500强前两名企业的营业收入之和;二是劳动生产率水平低,中国企业500强的平均人均营业收入,人均利润,人均资产,分别只有世界企业500强的的12.95,29.62%和
1.57.三是创新能力差,我国多数大企业关键技术的开发和应用水平与国际先进水平有较大差距、研究开发费用投入少,创新机制亟待建立.特别值得指出的是,近三年来,512家重点企业户数在全国工业中所占比重仅为0.3,但营业收入,实现利润和资产总额所占比重一直稳定在40,50%和60%左右,是名副其实的国民经济的脊梁、它们与世界水平的差距反映了我国整体经济实力的差距、但更大的差距也许不在统计指标上,而是在企业制度上.入选全球500强的11家中国企业是清一色国字头的企业,分别来自于银行、电力、电信,石化等几个垄断行业,大而不强.这些企业没有一家是全球化的跨国公司、而世界500强中已有400多家企业在中国投资.
国有企业如何提高国际竞争力是急待解决的难题.最近,深圳市准备拍卖五家国有企业的股权、美,日,法,港等13家企业有意竞投深圳能源集团25%的股权;上海也提出将部分基础设施让外资入股;北京市将试行拍卖中小国有企业股权.与此同时,种种迹象表明,国家正在通过各种渠道引导外商投资购并国有资产,购并将成为今后利用外资的主要形式.由国家经贸委草拟完成的《关于外资并购国有大中型企业暂行管理办法》正在报请国务院有关方面核准;人民银行制定草拟的《外商参股中资金融机构管理办法》也上报到国务院有关部门等待核准.配合前一阶段已经出台的各种与购并有关的法规,外资购并国有企业和上市公司有可能成为国企改革的一条重要途径.
在外资购并国有企业的同时,民间资本投资参股大型设施建设也有所突破,杭州湾大桥投资160亿元、民营资本唱主角,除宁波,嘉兴两市30亿资本金和50亿贷款外,其余来自民间资本;大连实德集团决定出资1.2亿元参与渤海铁路轮渡工程建设,中铁渤海轮渡公司
6 原则上同意出让10%的股份.如果已经出台的鼓励民间投资的政策能够贯彻落实,进一步废除种种歧视性规定,那么,对于中国经济的发展将会产生持续的推动力.
继上个月中央银行发出《关于进一步加强对有市场、有效益,有信用中小企业信贷支持的指导意见》之后,央行监管课题组最近又发表了《进一步发挥现有中小商业银行的作用》
的研究报告,通过发挥中小商业银行的作用支持中小企业信贷已经成为央行的既定政策和方针.从8月的贷款执行情况看,通过中小银行发放给中小企业的贷款明显增加.今年以来,国有独资银行存贷款增幅差为正值,表明国有独资银行整体资金净流入较多.而股份制银行、城市商业银行和农村信用社等均为负值,表明资金净流入较少.中小商业银行通常通过拆借回购市场从国有独资银行融进资金.这就表明,打破国家金融垄断、放开和发展中小金融机构,促进金融市场细分,是走出目前困境的重要途径.8月中旬,民生银行宣布在全行范围内开展个人委托贷款业务,目前该行是唯一授权批准开展此项业务的商业银行.7月23日,杭州分行率先开展此项业务,在短短20天时间里、需求的规模已经达到2500万元.个人委托贷款业务是一种表外业务,中间业务,银行根据委托人确定的贷款对象,用途、金额、期限,利率代为发放,监督使用并协助收回贷款,自身并不承担风险.同时,央行为个人委托贷款业务设定了利率上限,即基准利率上浮30.
尽管如此,委托贷款的一方也能获得比存款利率高得多的收益,此外,实际执行中委托的一方还可以从借款的一方获得额外的利差.个人委托贷款业务原属于地下钱庄的生意,在市场经济发达的浙江地区、民间金融相当发达,地下钱庄已是公开的秘密.据杭州人行的调查,浙江地区由民间运作的资本有8300亿,地下钱庄运作了其中的大部分.民生银行此举无非是将地下钱庄的经营公开化和制度化.事实上,开办个人委托贷款业务的最主要的意义在于承认民间金融的合法性,因为这种业务的主体是个人而不是银行、个人之间有权根据具体的业务情况确定贷款的期限,利率等条件,就是私人开办银行业务.由于银行业务实行垄断经营,民间自主协商的借贷行为不具有合法性,所以不得不以地下的形式存在.调查显示浙江地区的地下钱庄有30-40%声誉卓著,有些是百年老字号,比国有银行的历史悠久、经营有效.在温州和台州地区、地下钱庄对当地经济发展起到重要的作用.对广大正在创业的中小企业来说,它们往往无法取得有效的抵押和担保、按正规的银行渠道很难得到贷款,但个人之间的贷款就灵活多了,可以一事一议,灵活调整协议,制订个性化的监督手段,根据风险调整利率水平.在国有银行这种组织形式不容易达到的地方、开展这种表外业务,本身就说明市场是有多种形式和层次的,既然国有银行不能适应中小企业的贷款需求,就没有理由扼杀市场自发组织形式.政府的职责是将规则透明,公开、监管市场秩序.下半年的货币政策连续进行了正回购操作,引起了各方面的议论和猜测.从6月25日到9月3日,央行通过连续正回购、累积收回资金1550亿元.从8月份M2,M1,M0的增长幅度看,货币供应总量还比较宽松,其主要原因在于外汇占款的不断增加,今年1-7月,外汇占款净增加3049.9亿元、同比增长19.4,增幅远高于同期货币供应量的增长.
可见、央行通过正回购的对冲性操作回笼部分货币是被迫的不得不采取的办法,它客观上影响了市场利率,拆借回购利率的回升与此直接相关.因此,央行很难兼顾货币供应量和利率两个目标.9月3日,央行公开市场业务同时进行了正反方向的操作,正回购的对象为91天和182天两个品种、招标数量各为100亿元、中标利率分别为2.2%和2.26,分别较前期有所上升.同时又对三十年期国债020005券和9806券、9803券等三只现券进行招标,招标量各为50亿元.尤为引人注目的是,30年期国债020005券的价格为98.04
元、较前日收盘价上涨了3.14元、收益率下降至3.目前、债券市场从短期回购到30年期的国债、其利率在2-3%的空间内运行、利差仅有一个百分点、长期利率曲线已经成为一条水平线.实际上压制了短期利率上升空间,拆借回购利率虽然回升,但上升空间有限.
7 外汇占款的不断增加引致了货币供应量的快速增长,但由于传导渠道不畅、又不能有效地转化为投资,这些资金不得不继续追逐有限的国债.导致利率的不断走低,央行虽然采取正回购措施,导致短期利率有所回升,长期利率依然很低,这种状况是由于市场资金供求造成的.在6月24日井喷行情发生时,债券市场的部分资金曾经部分流入股市,但股市终因投资价值差而不断回落,银行资金入市的问题又提了出来,发展企业债券的呼声也高涨起来与此同时,资金滞留银行、银行的风险很大,日子也不好过,据说,现在全国银行业只有10个城市是盈利的.银行的资金不能滞留在银行、总得寻找出路,快速流动起来,否则,银行就很难生存,经济循环也难以持续.因此,金融创新和金融突破不仅任重道远,而且时
课题组成员:张曙光、汪新波,金岩石,金三林于北京

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